Журнал "Директор по безопасности" Май 2020

ПРАВО О правовых проблемах валютного рынка АЛЕКСАНДР БЫЧКОВ, начальник юридического отдела ЗАО «ТГК «Салют» Российский валютный рынок напря- мую зависит от стабильности макроэ- кономических показателей мировой экономики, на которые оказывает су- щественное влияние целый ряд фак- торов. К их числу относятся уровень цен на нефть и другие углеводороды, увеличение оборота международной торговли, состояние различных це- новых индексов, внешние факторы, новостная повестка, а также сохране- ние Федеральной резервной системой США базовой процентной ставки, на которую ориентируются монетарные власти других стран и инвесторы. В 2020 г. к числу основных факто- ров, влияющих на состояние ва- лютного рынка России, добавятся также эпидемиологическая обстановка в мире, предвыборная гонка в США, ее продолжающиеся торговые войны с Ки- таем, при этом существенное значение сохранит санкционный риск, который прямо влияет на устойчивость нацио- нальной валюты. Существенное влияние на курс на- циональной валюты могут оказать за- планированные Президентом РФ мас- штабные изменения конституционного строя, связанные с усилением роли Государственного совета, парламента страны и Конституционного суда РФ, ограничение полномочий и срока пре- бывания в должности главы государ- ства, а также введение ограничений для замещения должностей в высших органах власти лицами, имеющими иностранное гражданство или вид на жительство. Вероятно, национальная валюта в ходе принятия поправки к основному закону 1 страны и реализации конституци- онной реформы будет демонстрировать волатильность в связи с изменением привычного положения вещей в сфере государственного управления и неопре- деленности относительно дальнейшей работы государственного аппарата. Несмотря на то, что, начиная с 2014 г. Россия постепенно приспособилась к санкционному давлению со стороны зарубежных стран-партнеров, нара- стила собственные производственные мощности и открыла рынки для других международных игроков, негативное влияние санкций на нашу экономику не ослабевает. В 2020 г. валютные курсы скорее всего сохранят свои основные значения в диапазоне 62–67 рублей за один доллар США и 70–77 рублей за один евро, о чем свидетельствует смяг- чение ЦБ РФ монетарной политики и поступательное понижение ключевой ставки, а также отсутствие каких-либо явных предпосылок для реализации возможного стрессового сценария раз- вития российской экономики. Ключевой темой на повестке дня при регулировании валютного рынка стоит проблема дедолларизации рос- сийской экономики, то есть снижение ее зависимости от американской валю- ты. Решение этой проблемы представ- ляется не самым простым, учитывая выбор данной валюты при расчетах иностранными партнерами, а также сформировавшиеся предпочтения ин- весторов, готовых размещать свои фи- нансовые средства в валютных активах, обладающих большей надежностью за счет предсказуемости их курса. Хра- нение сбережений в долларах и евро повышает гарантии защиты активов от инфляционных потерь, которым в большей степени подвержена наша на- циональная валюта. Стоит отметить, что сама по себе проблема дедолларизации российской экономики совсем не нова, о ней ЦБ РФ упоминал еще в далеком 1996 г. в Заявлении «О политике валютного кур- са в 1997 году». Решение этой задачи мегарегулятор видел в обеспечении со- действия динамичному развитию всех секторов финансового рынка и повы- шении привлекательности сбереже- ний населения в национальной валюте. Дефолт 1998 г. и финансовые кризисы 2008 г. и 2014 г. серьезно подорвали доверие населения к рублю, который оказался крайне неустойчив в неста- бильное экономическое время. В системе двусторонних отношений со странами – партнерами, особенно на постсоветском пространстве рос- сийские власти активно предпринима- ют меры к уходу от расчетов в долла- рах, однако на мировом рынке особых изменений вряд ли стоит ждать, по крайней мере, в среднесрочной пер- спективе. Такое положение вещей обу- словлено объективными экономически- ми и политическими факторами, для изменения которых воли одного только российского государства недостаточно. Роль доллара в глобальной эконо- мике крайне высока, учитывая, что в американской валюте номинировано большинство торговых контрактов, она пользуется доверием со стороны всех государств и инвесторов, руководству- ющихся соображениями экономической эффективности. Влияние американ- ской валюты на всю систему междуна- родных расчетов формировалось деся- тилетиями, поэтому вполне очевидно, что уменьшение ее роли также займет определенное время. Россия сможет продолжить изме- нение валютной структуры Фонда на- ционального благосостояния, а также добиваться упрочения положения на- циональной валюты за счет либера- лизации валютного законодательства, повышения роли аффинированного золота и иных инструментов накопле- ния капитала. Такие подходы приведе- ны в Публичной декларации целей и задач Минфина России на 2019 г., утв. Минфином России 02.04.2019 г. Гораздо больший практический эф- фект имеет такое направление по- литики дедолларизации российской экономики, как изменение структуры золотовалютных резервов нашей стра- ны в пользу уменьшения доли казна- чейских облигаций США и увеличения количества золотых слитков. Драгоцен- ный металл хотя и не приносит столь высокой доходности, как долговые ценные бумаги американского госу- дарства, не обладает такой же высокой ликвидностью, однако имеет большую надежность за счет своих природных свойств и качества защитного актива, в который, как известно, незамедлитель- но оборачивают свои сбережения инве- сторы при возникновении неблагопри- ятной ситуации на рынке. Покупка золота и иных драгоцен- ных металлов позволяет переждать непростые времена и дождаться улуч- шения ситуации на финансовом рын- ке, а для любого государства пробле- ма финансовой устойчивости всегда имеет первостепенное значение, как с точки зрения социально-экономиче- ской стабильности, так и в плане при- влекательности страны для инвесто- ров. Для России такое наращивание золотых запасов является объективно необходимой и своевременной ме- рой, направленной на стабилизацию национальной экономики и сниже- ние фактора зависимости от внешней конъюнктуры. Учитывая непростую ге- ополитическую ситуацию, наша стра- на для эффективной защиты своей экономики должна наращивать золо- товалютные резервы в составе каче- ственных и высоколиквидных активов, избавляясь от американского госдолга. Ужесточение санкций и иные не- дружественные действия властей США делают нецелесообразным финанси- рование американской экономики, по крайней мере, в таких же значитель- ных объемах, как и раньше. В отличие от иных активов драгоценный металл, находящийся в хранилищах на терри- тории России, нельзя арестовать или ввести какие-либо иные ограничения, чего нельзя сказать об иных активах, включая как саму иностранную валю- ту, так и номинированные в ней цен- ные бумаги. Золото, как защитный актив обла- дает нулевым кредитным риском, в от- личие от иностранной валюты, которая в большинстве случаев реально ничем не обеспечена и представляет собой некие безусловные обязательства цен- тральных банков своих стран, которые ее выпустили в обращение. Нельзя не отметить и такой важный момент, как повышение кредитного рейтинга Рос- сии до более высокого уровня за счет наращивания золотых запасов, кото- рые позволяют покрыть большую часть внешнего долга нашей страны. Важно отметить, что многие евро- пейские государства в настоящее время занимаются не только наращиванием золотых запасов, но и активно пред- принимают меры к возвращению своих золотых слитков из-за рубежа, где они раньше находились на хранении у дру- гих стран – партнеров. Поводом для таких решительных мер стали действия иностранных центральных банков, в хранилищах которых находятся золотые слитки. Достаточно вспомнить в этой связи действия банка Англии, который под предлогом сомнений в легитим- ности Президента Венесуэлы Николаса Мадуро, которые также разделяют и другие цивилизованные демократиче- ские страны европейского континента, отказался возвращать золотые запасы этой боливарианской республике. Наверно, других действий и не сто- ило ожидать от Соединенного коро- левства, где нашли себе прибежище практически все известные российские богачи, имеющие проблемы с россий- ской фемидой, будучи уверенными в том, что они не будут выданы право- охранительным органам России. Оче- видно, что в отсутствие решений Сове- та Безопасности и иных компетентных органов ООН действия британских властей являются грубым нарушением суверенных прав Венесуэлы на принад- лежащие ее народу золотые активы, поскольку мнение самих британских властей и других стран не является до- статочным основанием для не возврата переданного на временное хранение драгоценного металла. В условиях глобализации всей ми- ровой экономики и расширения эко- номических связей, появления новых рынков сворачивание сотрудничества лишено какого бы то ни было смысла, несмотря на всевозможные противоре- чия в двусторонних отношениях стран. Однако с учетом геополитической на- пряженности снижение зависимости от внешних факторов является первосте- пенной задачей, в первую очередь для монетарных властей страны, отвечаю- щих за стабильное положение нацио- нальной экономики. Поступательное снижение количе- ства вложений в американские цен- ные бумаги и выбор в пользу других мировых валют и золота для развития отечественной экономики значат го- раздо больше, чем самые смелые и радикальные заявления политиков, грозящих нашим заокеанским друзьям, обеспечивающим практически моно- польное положение американской ва- люты во всем мире. Рассмотрим, какие в настоящее вре- мя существуют валюты и как они ис- пользуются в российской экономике, обратившись к имеющейся судебной практике. Ключевую роль во всей междуна- родной системе расчетов играют ми- ровые резервные валюты, имеющие общепризнанное значение среди госу- дарств: они используются их централь- ными банками в качестве расчетного инструмента в международной торгов- ле и как средство формирования ре- зервов с целью обеспечения устойчиво- сти всей финансовой системы страны. Резервные валюты применяются мо- нетарными властями также как спо- соб обеспечения валютного паритета, определяющего соотношение мировых и национальных валют в рамках приня- того валютного курса, в том числе при осуществлении ими валютных интер- венций, направленных на стабилиза- цию курса национальных валют. В настоящее время к числу резерв- ных валют относятся доллар США, евро, китайский юань, японская иена и фунт стерлингов Соединенного Ко- ролевства. Российские власти наряду с повышением роли рубля в системе региональных расчетов также прини- мают определенные усилия для де- долларизации финансовых активов и обязательств с целью ослабления зави- симости национальной экономики от американской валюты. Такая цель учтена в Основных на- правлениях единой государственной де- нежно-кредитной политики на 2018 г. и период 2019 и 2020 гг., утв. Банком России. Минфин России планирует су- щественно изменить валютную струк- туру Фонда национального благосо- стояния, понизив долю американского доллара за счет увеличения накопле- ний в китайских юанях и других миро- вых валют. Достигнуть этой цели будет совсем непросто, по крайней мере, в средне- срочной перспективе, учитывая попу- лярность американской валюты в каче- стве инструмента расчетов и способа накопления капитала, а также не го- товность зарубежных партнеров к пе- реходу на другую валюту и изменению ценовой политики, основанную на ис- пользовании доллара. Процесс придания национальной валюте статуса резервной валюты, как показывает мировой опыт, является до- статочно длительным и требует серьез- ной опоры государства на свои вну- тренние ресурсы и симпатии мировых инвесторов, готовых вкладывать сред- ства в активы, номинированные в соот- ветствующей валюте. Российская валюта, хотя и пользует- ся спросом у мировых инвесторов, все же рассматривается как рискованный актив, стоимость которого подвержена значительным колебаниям. Некоторые инвесторы укрепление рубля зачастую используют как повод зафиксировать текущую прибыль и приобрести ино- странную валюту и другие активы с це- лью исключения риска ее утраты, а не как инструмент для долгосрочных вло- жений своих инвестиций. Не стоит за- бывать о том, что нашей национальной валюте еще только предстоит заслужить доверие мировых инвесторов, учиты- вая, что даже внутри страны она им не пользуется. По оценкам экспертов, для получе- ния статуса мировой резервной валю- ты денежная единица страны-претен- дента должна отвечать целому ряду критериев. Среди них можно выделить такие факторы, как доступность и рас- пространенность валюты, макроэко- номическая стабильность, качество регулирования, уровень развития фи- нансовых рынков и геополитическое влияние государства, сам курс должен при этом быть плавающим, а валюта свободно конвертируемой. Региональная валюта, как следует из ее названия, в отличие от мировой ре- зервной валюты, имеет значение толь- ко в пределах одного или нескольких регионов, вне соответствующих терри- торий она не используется, либо такое использование носит весьма ограни- ченный характер, в том числе в виде разовых валютных операций, соверша- емых государствами на непостоянной основе. Ссылаясь в качестве эквивалента на доллар, стороны не указали его вид

Журнал "Директор по безопасности" Май 2020 | Page 24