GCL Newsletter Newsletter 278 September 18 | Page 3

‫השוק‪:‬‬ ‫‪-‬‬ ‫על‬ ‫‪-‬‬ ‫תרמית‬ ‫ותיאוריית‬ ‫משקיעים‬ ‫הסתמכות‬ ‫ההוכחות‬ ‫בשלב‬ ‫האם‬ ‫ערך‪,‬‬ ‫בניירות‬ ‫השווא‬ ‫‪-‬‬ ‫מצג‬ ‫על‬ ‫התובע‬ ‫הסתמכות‬ ‫רכיב‬ ‫את‬ ‫להוכיח‬ ‫יש‬ ‫אימתי‬ ‫מרכיב‬ ‫את‬ ‫להוכיח‬ ‫הדרכים‬ ‫?‬ ‫הייצוגית‬ ‫התביעה‬ ‫לאישור‬ ‫הבקשה‬ ‫במועד‬ ‫כבר‬ ‫שמא‬ ‫או‬ ‫תביעה‬ ‫של‬ ‫לגופה‬ ‫השוק"‬ ‫‪-‬‬ ‫על‬ ‫‪-‬‬ ‫"תרמית‬ ‫חזקת‬ ‫נסחרות;‬ ‫חברות‬ ‫שמוסרים‬ ‫כוזבים‬ ‫מצגים‬ ‫על‬ ‫המשקיעים‪,‬‬ ‫ציבור‬ ‫של‬ ‫הסתמכותו‬ ‫לציבור;‬ ‫חברה‬ ‫דיווחי‬ ‫על‬ ‫משקיעים‬ ‫והסתמכות‬ ‫יעיל"‬ ‫"שוק‬ ‫הנחת‬ ‫על‬ ‫המתבססת‬ ‫)‬ ‫)‪fraud-on-the-market‬‬ ‫זאת?‬ ‫לעשות‬ ‫ניתן‬ ‫וכיצד‬ ‫השוק"‪,‬‬ ‫‪-‬‬ ‫על‬ ‫‪-‬‬ ‫"תרמית‬ ‫חזקת‬ ‫את‬ ‫להפריך‬ ‫ניתן‬ ‫האם‬ ‫תביעה‬ ‫לאישור‬ ‫בקשה‬ ‫של‬ ‫המוקדמים‬ ‫בשלבים‬ ‫עליה‬ ‫להתבסס‬ ‫ניתן‬ ‫והאם‬ ‫‪Basic‬‬ ‫הלכת‬ ‫של‬ ‫עקרונותיה‬ ‫ועל‬ ‫לציבור‬ ‫המופץ‬ ‫המידע‬ ‫מכלול‬ ‫את‬ ‫משקף‬ ‫המכירה‬ ‫מחיר‬ ‫יעיל‬ ‫בשוק‬ ‫כי‬ ‫המניחה‬ ‫‪Basic‬‬ ‫הלכת‬ ‫?‬ ‫ייצוגית‬ ‫המצג‬ ‫עבירת‬ ‫מרכיבי‬ ‫במסגרת‬ ‫המופץ‬ ‫המידע‬ ‫על‬ ‫ההסתמכות‬ ‫יסוד‬ ‫את‬ ‫להוכיח‬ ‫נדרשים‬ ‫אינם‬ ‫תובעים‬ ‫כן‪,‬‬ ‫התביעה‬ ‫בירור‬ ‫לאישור‬ ‫בקשה‬ ‫של‬ ‫המוקדמים‬ ‫בשלבים‬ ‫‪Basic‬‬ ‫הלכת‬ ‫על‬ ‫להסתמך‬ ‫ניתן‬ ‫האם‬ ‫הכוזב;‬ ‫על‬ ‫"התרמית‬ ‫תיאורית‬ ‫?;‬ ‫‪Basic‬‬ ‫מהלכת‬ ‫גרעה‬ ‫או‬ ‫שינתה‬ ‫‪Halliburton‬‬ ‫פרשת‬ ‫האם‬ ‫ייצוגית?;‬ ‫כתביעה‬ ‫היטב‬ ‫מפותחים‬ ‫בשווקים‬ ‫הנסחרות‬ ‫מניות‬ ‫של‬ ‫השוק‬ ‫מחיר‬ ‫לפיה‬ ‫)‪,‬‬ ‫‪fraud-on-the-market‬‬ ‫‪theory‬‬ ‫(‬ ‫השוק"‬ ‫את‬ ‫מצמצמת‬ ‫‪Amgen‬‬ ‫הלכת‬ ‫האם‬ ‫מהותיים;‬ ‫שווא‬ ‫מצגי‬ ‫לרבות‬ ‫לציבור‪,‬‬ ‫הנגיש‬ ‫המידע‬ ‫כל‬ ‫את‬ ‫משקף‬ ‫‪,‬‬ ‫)‪93)b))3‬‬ ‫סעיף‬ ‫לפי‬ ‫הייצוגית‬ ‫התובענה‬ ‫לאישור‬ ‫הבקשה‬ ‫שבשלב‬ ‫שיש‬ ‫באופן‬ ‫‪Basic‬‬ ‫בהלכת‬ ‫השימוש‬ ‫המדווחת?‬ ‫החברה‬ ‫של‬ ‫הכוזבים‬ ‫המצגים‬ ‫על‬ ‫התובעים‬ ‫הסתמכות‬ ‫את‬ ‫להוכיח‬ ‫נדרש‬ ‫הצופות‬ ‫הצהרות‬ ‫או‬ ‫עובדות‬ ‫"ניפוח"‬ ‫בבחינת‬ ‫שהינן‬ ‫בחברה‬ ‫משרה‬ ‫נושאי‬ ‫של‬ ‫ועמדות‬ ‫דיעות‬ ‫של‬ ‫דינן‬ ‫‪:‬‬ ‫עתיד‬ ‫פני‬ ‫לכלל‬ ‫תתגבש‬ ‫אישית‬ ‫דיעה‬ ‫מקרים‬ ‫ובאילו‬ ‫עמדה‪,‬‬ ‫או‬ ‫דיעה‬ ‫להבעת‬ ‫המוענקת‬ ‫החסינות‬ ‫של‬ ‫הגבלתה‬ ‫)‬ ‫‪omission‬‬ ‫(‬ ‫מהותיים‬ ‫פרטים‬ ‫של‬ ‫בהשמטתם‬ ‫יראו‬ ‫אימתי‬ ‫‪:‬‬ ‫המשקיעים‬ ‫ציבור‬ ‫כלפי‬ ‫ומטעה‬ ‫כוזב‬ ‫מצג‬ ‫פרטים‬ ‫בהצהרת‬ ‫ולא‬ ‫דעה‬ ‫בהבעת‬ ‫כאן‬ ‫שעסקינן‬ ‫אפילו‬ ‫מטעה‪,‬‬ ‫או‬ ‫כוזב‬ ‫מצג‬ ‫בבחינת‬ ‫גם‬ ‫דעה‪,‬‬ ‫הבעת‬ ‫באותה‬ ‫"המשקיע‬ ‫מבחן‬ ‫דעה;‬ ‫הבעת‬ ‫בבחינת‬ ‫שהוא‬ ‫במצג‬ ‫מטעה‬ ‫ופרט‬ ‫עובדתי‬ ‫במצג‬ ‫מטעה‬ ‫פרט‬ ‫עובדתיים?;‬ ‫של‬ ‫הסובייקטיביות‬ ‫ולאמונתו‬ ‫לידיעותיו‬ ‫והתייחסות‬ ‫האישית‬ ‫העמדה‬ ‫מוסר‬ ‫של‬ ‫אחריותו‬ ‫קביעת‬ ‫בעת‬ ‫הסביר"‬ ‫ההודעה‪.‬‬ ‫מוסר‬ ‫מצג‬ ‫לכלל‬ ‫מתגבשות‬ ‫מנופחות‬ ‫הצהרות‬ ‫ומתי‬ ‫מוסרת‬ ‫שהחברה‬ ‫פרטים‬ ‫ומלא‬ ‫ראוי‬ ‫באופן‬ ‫לגלות‬ ‫החובה‬ ‫נדרשת‬ ‫האם‬ ‫לגלות?;‬ ‫החובה‬ ‫ציבורית‬ ‫חברה‬ ‫על‬ ‫קמה‬ ‫נסיבות‬ ‫ובאילו‬ ‫מקרים‬ ‫באילו‬ ‫נאות‪:‬‬ ‫גילוי‬ ‫‪-‬‬ ‫ואי‬ ‫כוזב‬ ‫סיכון‬ ‫ותיאוריית‬ ‫ציבורית‬ ‫בחברה‬ ‫הדיווח‬ ‫חובות‬ ‫הרעוע?;‬ ‫הפיננסי‬ ‫מצבה‬ ‫את‬ ‫המשקיעים‬ ‫לציבור‬ ‫לגלות‬ ‫חברה‬ ‫בחרה‬ ‫שהיא‬ ‫מרגע‬ ‫זאת‪,‬‬ ‫תחת‬ ‫אלא‬ ‫לגלות‪,‬‬ ‫חברה‬ ‫על‬ ‫פוזיטיבית‬ ‫חובה‬ ‫מוטלת‬ ‫לא‬ ‫לפיו‬ ‫העיקרון‬ ‫הנזילות;‬ ‫האם‬ ‫מנופחות?‬ ‫הצהרות‬ ‫הן‬ ‫מה‬ ‫מטעה;‬ ‫ולא‬ ‫מלא‬ ‫ראוי‪,‬‬ ‫באופן‬ ‫לגלותו‬ ‫חייבת‬ ‫היא‬ ‫אז‬ ‫כי‬ ‫מסויים‪,‬‬ ‫נושא‬ ‫לגלות‬ ‫‪forward-looking‬‬ ‫(‬ ‫עתיד‬ ‫פני‬ ‫הנושאות‬ ‫הצהרות‬ ‫הן‬ ‫מה‬ ‫נאות?;‬ ‫גילוי‬ ‫‪-‬‬ ‫ואי‬ ‫כוזב‬ ‫מצג‬ ‫בגין‬ ‫חבות‬ ‫מקימות‬ ‫הן‬ ‫או‬ ‫אמונה‬ ‫הבעת‬ ‫כל‬ ‫האם‬ ‫שווא?;‬ ‫מצג‬ ‫בגין‬ ‫באחריות‬ ‫נשיאה‬ ‫מפני‬ ‫מוגן‬ ‫אותן‬ ‫המוסר‬ ‫כמה‬ ‫ועד‬ ‫)‬ ‫‪statements‬‬ ‫נאות?‬ ‫גילוי‬ ‫‪-‬‬ ‫ואי‬ ‫שווא‬ ‫מצג‬ ‫של‬ ‫מאחריות‬ ‫פטורה‬ ‫מתגבשת‬ ‫דיעה‬ ‫‪:‬‬ ‫המשקיעים‬ ‫לציבור‬ ‫ומטעה‬ ‫כוזב‬ ‫מידע‬ ‫המוסרים‬ ‫של‬ ‫זהותם‬ ‫החברה‬ ‫של‬ ‫הדיווח‬ ‫מסמכי‬ ‫בעריכת‬ ‫שהשתתפו‬ ‫מדווחת‪,‬‬ ‫לחברה‬ ‫חיצוניים‬ ‫גורמים‬ ‫של‬ ‫אחריותם‬ ‫גבולות‬ ‫הציבורית‬ ‫החברה‬ ‫של‬ ‫הדיווח‬ ‫מסמכי‬ ‫לעריכת‬ ‫מדווחת‪,‬‬ ‫חברה‬ ‫של‬ ‫חיצוניים‬ ‫גורמים‬ ‫מעורבות‬ ‫הציבורית‪:‬‬ ‫גילוי‬ ‫‪-‬‬ ‫ואי‬ ‫שווא‬ ‫מצג‬ ‫אלה;‬ ‫במסמכים‬ ‫ששולבו‬ ‫כוזבים‬ ‫מצגים‬ ‫בגין‬ ‫לשאת‬ ‫צפויים‬ ‫שהם‬ ‫בכלל‪,‬‬ ‫אם‬ ‫והאחריות‪,‬‬ ‫כתביעה‬ ‫תתברר‬ ‫כי‬ ‫תביעה‬ ‫של‬ ‫אישורה‬ ‫בטרם‬ ‫התביעה"‬ ‫"סיכוי‬ ‫מבחן‬ ‫הקנדיים;‬ ‫הערך‬ ‫ניירות‬ ‫דיני‬ ‫פי‬ ‫על‬ ‫נאות‬ ‫לחוב‬ ‫עשוי‬ ‫אשר‬ ‫מנפיקה‬ ‫חברה‬ ‫עסקי‬ ‫של‬ ‫)‬ ‫‪promoter‬‬ ‫(‬ ‫כ"מקדם"‬ ‫לראותו‬ ‫שניתן‬ ‫חיצוני‬ ‫יועץ‬ ‫מיהו‬ ‫ייצוגית;‬ ‫נאות?‬ ‫גילוי‬ ‫‪-‬‬ ‫ואי‬ ‫שווא‬ ‫מצג‬ ‫בגין‬ ‫באחריות‬ ‫ההודעה‬ ‫"מוסר"‬ ‫בגדר‬ ‫שהינו‬ ‫מי‬ ‫של‬ ‫הגדרתו‬ ‫שווא?‬ ‫מצג‬ ‫גם‬ ‫כללה‬ ‫אשר‬ ‫ההודעה‬ ‫"מוסר"‬ ‫בגדר‬ ‫מיהו‬ ‫אם‬ ‫גם‬ ‫המידע‪,‬‬ ‫"מפיץ"‬ ‫של‬ ‫אחריותו‬ ‫האמריקאים;‬ ‫הערך‬ ‫ניירות‬ ‫דיני‬ ‫פי‬ ‫על‬ ‫אסור‬ ‫שווא‬ ‫מצג‬ ‫לכלל‬ ‫שהתגבשה‬ ‫האמריקאי‬ ‫הערך‬ ‫ניירות‬ ‫חוק‬ ‫האם‬ ‫ציבורית;‬ ‫חברה‬ ‫של‬ ‫המטעה‬ ‫ההודעה‬ ‫של‬ ‫תוכנה‬ ‫"יוצר"‬ ‫בגדר‬ ‫היה‬ ‫לא‬ ‫הכוזב‪,‬‬ ‫המצג‬ ‫את‬ ‫ה"מציג"‬ ‫מיהו‬ ‫עצמה?;‬ ‫החברה‬ ‫שאיננו‬ ‫כוזב‬ ‫מצג‬ ‫מוסר‬ ‫על‬ ‫וחבות‬ ‫אחריות‬ ‫הטלת‬ ‫מאפשר‬ ‫יועץ‬ ‫ידי‬ ‫על‬ ‫שהוצג‬ ‫כוזב‬ ‫מצג‬ ‫בגין‬ ‫אחריות‬ ‫להטיל‬ ‫ניתן‬ ‫האם‬ ‫נוספים?;‬ ‫שוק‬ ‫שחקני‬ ‫שמא‬ ‫או‬ ‫המנפיקה‬ ‫רק‬ ‫האם‬ ‫?‬ ‫מדווחת‬ ‫לחברה‬ ‫בקשר‬ ‫בנק‬ ‫מטעם‬ ‫השקעות‬ ‫ציבורית‬ ‫לחברה‬ ‫ביחס‬ ‫שמסר‬ ‫כוזבים‬ ‫מצגים‬ ‫בגין‬ ‫אינטרנטי‬ ‫ניוזלטר‬ ‫עורך‬ ‫על‬ ‫אחריות‬ ‫להטיל‬ ‫ניתן‬ ‫האם‬ ‫ועד‬ ‫)‬ ‫‪forward‬‬ ‫‪-‬‬ ‫‪looking‬‬ ‫‪statements‬‬ ‫(‬ ‫עתיד‬ ‫פני‬ ‫נושאות‬ ‫הצהרות‬ ‫מהן‬ ‫שבחסותו?‬ ‫הפרסומים‬ ‫במסגרת‬ ‫(‬ ‫ופטור‬ ‫החרגה‬ ‫סעיפי‬ ‫של‬ ‫כוחם‬ ‫שווא?;‬ ‫מצג‬ ‫בגין‬ ‫באחריות‬ ‫נשיאה‬ ‫מפני‬ ‫מוגן‬ ‫אותן‬ ‫המוסר‬ ‫כמה‬ ‫הכוזב?;‬ ‫המצג‬ ‫את‬ ‫)‬ ‫‪the‬‬ ‫‪maker‬‬ ‫(‬ ‫"העושה"‬ ‫מיהו‬ ‫ערך;‬ ‫בניירות‬ ‫תרמית‬ ‫של‬ ‫לעבירות‬ ‫ביחס‬ ‫)‬ ‫‪disclaimers‬‬ ‫על‬ ‫הכוזבת‬ ‫ההצהרה‬ ‫מוסר‬ ‫מיהו‬ ‫ציבורית?;‬ ‫חברה‬ ‫בשם‬ ‫כוזב‬ ‫מצג‬ ‫לבצע‬ ‫יכול‬ ‫בחברה‬ ‫אורגן‬ ‫שאינו‬ ‫מי‬ ‫האם‬ ‫פרסומים‬ ‫של‬ ‫היותם‬ ‫לקביעת‬ ‫כמרכיב‬ ‫המשקיע‬ ‫של‬ ‫תחכומו‬ ‫מידת‬ ‫מכוחו?;‬ ‫‪18b-2‬‬ ‫כלל‬ ‫וכן‬ ‫)‪18)b‬‬ ‫סעיף‬ ‫פי‬ ‫כוזב‪.‬‬ ‫מצג‬ ‫בגדר‬ ‫שיווקיים‬ ‫‪:‬‬ ‫קלאסיקה‬ ‫השוק"‪.‬‬ ‫‪-‬‬ ‫על‬ ‫‪-‬‬ ‫"תרמית‬ ‫ותיאוריית‬ ‫‪Basic‬‬ ‫הלכת‬ ‫שמורות‬ ‫הזכויות‬ ‫כל‬ ‫©‬ ‫גלובלי‬ ‫משווה‬ ‫משפט‬ ‫‪GCL‬‬ ‫חרות‬ ‫מושב‬ ‫‪,‬‬ ‫‪118‬‬ ‫ת‪.‬ד‪.‬‬ ‫חן‪,‬‬ ‫‪-‬‬ ‫בת‬ ‫רחוב‬ ‫‪80‬‬ ‫‪-‬‬ ‫‪9999229‬‬ ‫‪[email protected]‬‬ ‫בארה"ב‬ ‫העליון‬ ‫המשפט‬ ‫בית‬ ‫השנייה‬ ‫הערעורים‬ ‫ערכאת‬ ‫השלישית‬ ‫הערעורים‬ ‫ערכאת‬ ‫השביעית‬ ‫הערעורים‬ ‫ערכאת‬ ‫התשיעית‬ ‫הערעורים‬ ‫ערכאת‬ ‫מחוז‬ ‫של‬ ‫הערעורים‬ ‫ערכאת‬ ‫קולומביה‬ ‫‪-‬‬ ‫ניו‬ ‫של‬ ‫הערעורים‬ ‫ערכאת‬ ‫יורק‬ ‫המחוז‬ ‫של‬ ‫המשפט‬ ‫בית‬ ‫יורק‬ ‫‪-‬‬ ‫בניו‬ ‫הדרומי‬ ‫בארה"ב‬ ‫ערך‬ ‫לניירות‬ ‫הרשות‬ ‫בדלוור‬ ‫העליון‬ ‫המשפט‬ ‫בית‬ ‫בדלוור‬ ‫המחוזי‬ ‫המשפט‬ ‫בית‬ ‫הצ׳נסרי‬ ‫המשפט‬ ‫בית‬ ‫בדלוור‬ ‫באנגליה‬ ‫עליון‬ ‫המשפט‬ ‫בית‬ ‫באנגליה‬ ‫ערך‬ ‫לניירות‬ ‫הרשות‬ ‫העליון‬ ‫המשפט‬ ‫בית‬ ‫באוסטרליה‬ ‫הפדרלי‬ ‫המשפט‬ ‫בית‬ ‫באוסטרליה‬ ‫בקנדה‬ ‫העליון‬ ‫המשפט‬ ‫בית‬ ‫של‬ ‫הערעורים‬ ‫ערכאת‬ ‫אונטריו‬ ‫לצדק‬ ‫הגבוה‬ ‫המשפט‬ ‫בית‬ ‫אונטריו‬ ‫של‬ ‫בית‬ ‫של‬ ‫הכלכלית‬ ‫המחלקה‬ ‫באונטריו‬ ‫המשפט‬